Kötü istihdam rakamlarına rağmen işsizlik oranının aşağı
gelmesi dikkatinizi çekmiştir. Sır değil. İşgücüne katılım oranı düşüyor. Uzun süre
iş bulamayan işsizler iş aramaz hale gelip işgücü istatistiklerinden çıkarılıyor.
Aslında durum daha da vahim. ABD’de nüfus büyüyor. Eğer normal şartlarda beklendiği
gibi nüfus büyümesi işgücüne aynen yansısa şu anda issizlik oranı %7,6 değil
%10,8 olurdu. EuroSon gibi nerdeyse…
Her ne kadar Bernanke’nin istihdamdaki rahatsızlığın yapısal
olmaması için Fed’in bilanço büyüme nominal cipssini işsizlik oranına bağlamış
olsa da işgücü piyasasındaki bahsettiğimiz unsurlar işini zorlaştırıyor. Ancak piyasa
açısından hala yazı ben kazandım, tura sen kaybettin yapısı hakim. Ekonomi ne dehşete
düşülecek kadar zayıf, ne de Fed’in QE aktivitesini azaltacağı/sonlandıracağı
kadar güçlü.
Öte yandan Japon merkez bankası çapasını çok net koydu. Kısaca
2-2-2-2 olarak özetleyebiliriz yeni politikayı. 2 sene içinde enflasyonun %2 olması
için 2 kat daha fazla JGB (Japon devlet bonosu) alınarak bilanço 2’ye
katlanacak. Net ve temiz. Ulaşılır mı
bilemem ama bu ülke için hiç bir şey yapmamak bir opsiyon değildi. Nasrettin
Hoca’dan daha yüksek şansı diye düşünüyorum.
Hisse senetleri en iyi performansı deflasyondan
enflasyona geçerken yakalar. Yani uzun bir süre kafanı duvara vuruyorsan sadece
bunu durdurman kendini iyi hissetmen için yeterli. Japon şirketleri uzun zamandır
kafalarını duvara vurur gibilerdi. Genel anlamda yönetim acısından başarılı
bulurum Japon firmalarını. Tek eksikleri nominal büyümeden gelecek ciro artışı.
Bu enflasyondan gelmiş ya da reel büyümeden çok önemli değil şu an için. Yeni
BoE başkanı da aynı şeyi deneyecek büyük ihtimal çünkü İngiliz ekonomisi de çok
sağlıklı durmuyor.
Neticede Yen hedge ederek Nikkei alınır. Ama yatırım olarak.
EuroSon bildiğiniz gibi. İtalya’da hükümet yok; Güney Kıbrıs
krizde; Portekiz’de mahkeme kemerlerin fazla sıkıldığına karar verdi ve hükümet
bütçe açığını kontrol altında tutabilmek için refah devletini biraz daha inceltmeye
karar verdi; endüstri devi Almanya’da endüstri üretiminde daralma var. Stres altındaki
ülkelerde tahmin ettiğimiz mevduattan çıkışın başladığı haberleri geliyor. Daha
teyit edemiyorum ama komik bir şekilde bu ülkelerin tahvillerine gidiyormuş bu
fonlar. Yağmurdan kaçarken…
EuroSon bildiğiniz gibi: Buna karşılık Draghi ECB’nin
elindeki kısa vadedeki son koz olan faiz indirim kartını dikkatli oynamak
istiyor. Merkez Bankası hala enflasyon çapasına bağlı. Faiz indirilecekse da düşük
enflasyondan olacak. 25 baz puan faiz indiriminin gerçekten bir anlamı olacağını
düşünenlere gülüyorum. Sembolik mi dediniz? Artik sembol mü kaldı? Yalnız Draghi
geçen hafta basın toplantısında Güney Kıbrıs’ın Euro’dan çıkmasıyla ilgili
sorulara çok net bir cevap verdi: “Siz Euro projesine yapılan politik yatırımı anlamamışsınız”.
Bu çok önemli bir itiraf. Hep yazıyorum. Euro, ekonomik olmaktan çok giderek
daha politik bir proje görünümü veriyor. Bu şekilde Euro kalır, büyüme hayal
olur.
Posts
