Matrix filmini ilk
seyrettiğimizde görsel yönden çoğumuzun hoşuna gitti ancak biraz da kafamız
karıştı. Birkaç hafta aldı filmin
altında yatan felsefeyi anlamak. Anladıkça daha da takdir etmeye başladık
filmi. Derken ikincisi geldi sinemalara. Matrix Reloaded. Film şahaneydi yine.
Fakat ilkinin lezzetini vermedi. Çünkü beklentilerimiz çok yükselmişti ikinci
bölümü seyretmeye giderken. “Neo kurşunlardan geriye yaslanarak
kurtulabiliyorsa, her şeyi yapar artık bu adam” dedik içimizden.
ECB’nin ilk LTRO
operasyonu da aynı bu şekilde gelişti. Aralıktaki ilki kale alınmadı, hatta
çıka çıka bu mu çıktı diye eleştirildi.
Öyle ki ben bunun ne kadar olumlu bir adım olduğuna inandırmadım birçok
kişiyi. Geçen hafta ikincisine giderken yatırımcıların kafasındaki soru acaba
LTRO 2’nin piyasalar üzerindeki etkisi birincisi kadar olumlu olacak mıydı?
Yine ayni Matrix 2’ye giderken olduğu gibi daha LTRO açıklandığı andan itibaren
fiyatlara yansıtılmaya başlandı ECB’nin bu yeni repo operasyonu. Ben bu yüzden
ilki gibi gecikmeli ve o denli olumlu bir etkisi olacağı kanaatinde değilim.
Riskli varlıklar bu seviyelerde artık “tail
risk” dediğimiz default gibi beklenmedik olumsuzlukların gerçekleşmesini
fiyatlamıyor görünüyor. Normalleşme büyük oranda gerçekleşti. Bunda sonra daha
da iyi olmaz demiyorum. Lakin alt daldaki meyveler toplandı. Büyük çaba gerektirecek bundan sonrası.
Gelelim LTRO 2’den
gelen fonların tekrar ECB’nin bilançosuna dönmesine. Geçen hafta BloombergHT’de
de söylediğim gibi bu sürpriz değil. Bankalara verilen bu yeni fonlarla kredi
çarklarının dönmesini beklemek hayalperestliktir. EuroSon topyekûn durgunluğa
giriyor. Hangi ülke veya bölgede durgunluğa girilirken kredi talebinin arttığı
görülmüştür. Hadi arttı diyelim. Hangi aklı başında finans kurumu böyle bir
talebi karşılamak ister. Özellikle bütün bu kurumların yaralarını sarmakla
meşgul olduğu bir süreçte olduğunu göz önüne alırsak. Hem ben hala EuroSon durgunluktan
nasıl çıkacak onu net göremiyorum.
Bir sonraki soru:
İleride başka LTRO’lar olur mu. Başkan Draghi’yi dinlemek gerekiyor bu hafta.
Oradan ipuçları edinebiliriz. LTRO 2’nin ipuçlarını LTRO 1’in ardından
vermişti. Gerçek merkez bankacılığı böyledir. Piyasalara sürpriz değil
şeffaflık ve tahmin edilirlik getirir. Benim tahminim bundan sonraki uzun vade
repo operasyonlarını gidişat belirleyecek. Şu andan karar vermek zor.
Son olarak kurlara
yatırım yapmaya devam edenlere son birkaç haftadaki Euro/dolar hareketlerini
iyi incelemelerini öneririm. Bana son günlerde Euro neden düşüyor diye
soranlara likidite beklentilerinin diğer varlıkları yukarı ittiği bir süreçte
Euro neden değer kazandı, siz bana onu anlatın diye soruyorum. Bir kez daha
söylüyorum. Kurlar yatırım aracı değildir. Asabınızı, sağlığınızı ve parasal
durumunuzu ciddi şekilde bozabilir.
Posts
